（原标题：胶原蛋白棒争议：一场0.1%的微量“战争”中融证券，撕开了医美行业的成分真相【消费洞察】）
《投资者网》韩宜珈
胶原蛋白棒里到底有没有胶原蛋白，这一成分之战，已经演变成了整个医美行业标准与成分的攻守战争。
2025年5月24日，博主“大嘴博士”（郝宇）的一段视频，直指巨子生物旗下产品可复美胶原棒重组胶原蛋白含量不符合标准，称其含量低于我国化妆品标签规范要求的0.1%非微量添加标准。
2025年6月1日晚间，华熙生物、巨子生物两家企业相继发表声明，华熙生物表示支持郝宇维护消费者权益，表示已组织专家对其提供的资料进行审慎评估，并采用多方法的反复测试，同时获得了第三方机构的检测结果。
同日晚间，巨子生物也发布严正声明，称关于“可复美产品不含胶原蛋白”的不实信息，公司已第一时间启动自检，并将相关产品送至多家检测机构。鉴于检测工作复杂，公司目前仍在回收相关报告。
受到此次争议事件影响，巨子生物股价从5月20日87.1港元/股的高位，一路下跌至6月13日最低的56.2港元/股中融证券，20天深跌35%。
面对市场争议，6月4日，巨子生物在企业公众号上正式发文，并出具了一系列检测报告数据。6月9日，巨子生物发布公告称，其控股股东将斥资不低于2亿港元，用于增持公司股份。
巨子生物实控人范代娣家族上个月刚以445亿元持股市值成为陕西新首富，如今面对公司的风波，斥2亿的增资，也在向市场传递企业的态度。
沸沸扬扬的“重组胶原蛋白”之争，究竟是消费者教育的必要环节，还是医美行业的结构性矛盾亟待解决？
玻尿酸or重组胶原蛋白？企业各有技术路线
从最早的硅胶到后来的动物源胶原蛋白，再到风靡一时的透明质酸（玻尿酸），医美行业不停地在探索更安全，更长效化的医美原料。
玻尿酸作为医美行业的璀璨明星，Grand View Research数据显示，2019年全球玻尿酸市场规模达50亿美元，中国占全球总销量的86%（弗若斯特沙利文报告）。到2021年，中国玻尿酸原料销量达740吨，全球终端产品（医美+护肤+医疗）市场规模突破80亿美元。
众多企业借助玻尿酸实现飞跃发展中融证券，华熙生物便是其中典型，凭借在透明质酸领域的深耕，在美妆护肤行业占据头部位置，一度荣获“医美茅”称号，2021年7月股价攀升至313.10元/股的高点。
尽管当下玻尿酸市场呈现出增速放缓迹象，原料价格过去4年下降41%，终端产品价格下降29%，但从行业发展来讲，这是材料更迭到一定阶段的正常调整。
在玻尿酸之后，重组胶原蛋白也登上历史舞台，成为行业的新动力之一。预计到2027年，其市场规模将达到1083亿，年复合增长率（CAGR）高达42.4%。
巨子生物凭借专注于重组胶原蛋白领域的可复美品牌，近年来业绩稳步增长。2024年，巨子生物收入和归母净利润分别增至55.39亿元和20.62亿元，其中可复美品牌收入同比增长62.9%至45.4亿元，在巨子生物全年总营收中占比颇高。
除巨子生物外，锦波生物、敷尔佳、丸美生物等多家美妆上市公司也纷纷布局重组胶原蛋白领域，通过产学研合作等方式，试图在这一新兴市场分一杯羹。
2025 年，医美行业的新材料混战愈发激烈，羟基磷酸钙、琼脂糖、Ⅲ 型胶原蛋白凝胶等多款新材料获批。企业布局呈现分散化态势，如华熙生物押注合成生物，爱美客拓展再生类“PLLA+HA”。
“材料之争”背后，其实反映出的是行业创新更迭的决心。医美行业不断挖掘新材料的潜力，为消费者提供更多样化、个性化的医美解决方案。从“即时效果” 到“长期安全性”，用户消费取向的转变成为行业技术升级的重要驱动力。
无论是玻尿酸还是重组胶原蛋白，以及未来更多的新材料，它们都是医美行业发展历程中的重要里程碑。正如华熙生物所发表的声明中提及，“真正的创新从不在时间洪流中褪色，而是在持续解构与重建中拓展认知的疆域。”
轻研发重营销？医美行业的结构性挑战
在原料的竞争之外，医美行业更应该注重的，是如何突破轻研发重营销的结构性困局，建立更加健康可持续的财务架构。
在过去的医美行业，营销费用高企一直是隐患之一。以“重组胶原蛋白第一股”巨子生物为例。数据显示，巨子生物2024年的销售费用20.08亿元，同比增长72.5%，占营收36.3%，相比之下，研发费用仅1.07亿元，占营收1.9%。而同行业的华熙生物研发费用率8.68%，爱美客10.05%，锦波生物4.94%。
医美行业营销费用偏高，不仅源于外部行业的激烈竞争，更是受到企业自身品牌建设投入大、获客成本高等内部因素的影响。Wind数据显示，2024年医美美妆行业销售费用总额为31.519亿元，占营收的28.83%，部分企业如贝泰妮、敷尔佳等销售费用率甚至超过50%。营销费用的高企虽然有助于短期市场拓展，但也带来了净利润率承压、投入产出比例失衡等问题。
不仅如此，随着国家医疗器械唯一标识实施工作的推进，医美企业面临数据标准化、系统整合、药械同追等多重挑战，此前不少企业以“械字号面膜”作为卖点以突显其与普通面膜的优势，今后新规或将进一步推高这类产品的营销与合规成本。
这种“高投入、低转化”的模式直接导致企业盈利能力坍塌。巨子生物的净利率从2020年的69.4%逐步下滑至2024年的37.2%，四年间近乎腰斩。
更值得注意的是，重组胶原蛋白检测标准的相关争议，引发了行业与消费者之间的信任危机。医美行业本身就高度依赖消费者的信任，一旦信任出现危机，消费者的消费意愿可能会大幅下降。届时受影响的也许不只是某一家企业，而是整个行业。这不仅会影响企业当前的销售业绩，从长远来看，还会对整个行业的市场规模扩张形成阻碍。
如今，医美行业的结构性失衡已从财务指标蔓延至产业价值链各环节。当“重组胶原蛋白”等新概念再次被架上营销火炉，行业需要的不是另一个“可复美神话”，而是重建研发投入与价值创造的发展链条。（思维财经出品）■
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